Название: Инвестиционная стратегия - Методические указания и задания (Л.Н. Ветчакова)

Жанр: Технические

Просмотров: 1346


Модуль 2. методы оценки инвестиционных проектов

 

Основные теоретические положения

 

Все методы, используемые при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно разделить на две группы: простые (статические) методы и динамические, использующие концепцию дисконтирования. С течением времени техника инвестиционного анализа все более совершенствуется. Если в 50-е годы лишь небольшой процент фирм использовал сложные методы дисконтированного денежного

потока, то в 70–80-е годы около 80 \% опрошенных менеджеров реально применяли эти методы для оценки проектов и принятия решений.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (ставки дисконта) (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t-м шаге расчета реализаций проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования at, определяемый для постоянной нормы дисконта:

,

где t – номер шага расчета, E – ставка безрисковой доходности.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования примет вид:

.

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов по их чистой текущей стоимости построен на предположении, что представляется возможным определить приемлемую ставку дисконтирования для определения текущей стоимости эквивалентов будущих доходов. Если чистая текущая стоимость больше или равна нулю (положительная), проект может приниматься к осуществлению, меньше нуля (отрицательная) – его, как правило, отклоняют. Формулу для расчета чистой текущей стоимости (NPV) можно представить в следующем виде:

где  – (от англ. cash flow) денежный приток в период t;

денежный отток в период t; Е – ставка дисконтирования, T – срок реализации проекта (срок жизни проекта).

Если капиталовложения являются разовой операцией, т.е. представляют собой денежный отток в период 0, то формулу расчета NPV можно записать в следующем виде:

,

где K0 – первоначальные инвестиции.

Следует иметь в виду, что чистый поток поступлений (cash flow) никоим образом не связан с движением наличных денежных средств и обозначает другую величину, а именно: чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия. Реальный денежный поток (cash flow) определяется как разность выручки и всех выплат (материальные затраты и налоги).

Показатель рентабельности инвестиций PI (англ. profitability index), принятый для оценки эффективности инвестиций, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора (фирмы) в расчете на 1 д. ед. инвестиций. Его расчет можно выполнить по формуле

,

где K0 – первоначальные инвестиции.

Если предполагаются длительные затраты и длительная отдача, формула для определения PI примет вид:

,

где Kt – инвестиции в t-м году.

Внутренняя норма прибыли (доходности) – это норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности (реальных денег) равна дисконтированной стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) – нулю. Для ее расчета используют те же формулы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потоков наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю. Эта норма (коэффициент) и есть внутренняя норма прибыли (англ. internal rate of return, IRR).

Внутренняя норма прибыли позволяет найти граничное значение ставки процента, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с уровнем окупаемости вложений, который инвестор выбрал для себя в качестве стандартного с учетом цены полученного для инвестирования капитала и желаемого уровня прибыльности при его использовании.

Для выполнения расчетов рекомендуется использовать Excel

(рис. 1). Финансовые расчеты можно производить как задавая формулы, так и с использованием финансовых функций.

Рис. 1.финансовые расчеты в Exel

Задачи

 

2.1. Предположим, что фирме предложено за 500 тыс. руб. купить помещение для универсального магазина, организация продаж в котором может обеспечить ежегодный чистый приток денежных средств в размере 100 тыс. руб. на протяжении 10 предстоящих лет. Стандартный уровень доходности по альтернативным формам инвестирования составляет на момент проведения анализа 10 \%. Стоит ли фирме покупать этот магазин?

 

2.2. Предприятие рассматривает инвестиционный проект-приобретение новой технологической линии. Затраты на ее приобретение и установку – 15 000 тыс. руб. (осуществлены в течение года). Срок эксплуатации 5 лет. Износ начисляется по методу прямолинейной амортизации. Ликвидационная стоимость равна затратам на ее демонтаж.

Выручка от реализации продукции составит (тыс. руб.): 1-й год –

10 200; 2-й год – 12 300; 3-й год – 11 000; 4-й год – 12 000;

5-й год – 9000.

Текущие расходы по годам осуществляются следующим образом: в первый год эксплуатации – 5100 тыс. у.е. с ежегодным увеличением на 4 \%. Цена авансированного капитала составляет 14 \%. Определить целесообразность инвестиционных вложений.

 

2.3. Фирма рассматривает целесообразность приобретения нового технологического оборудования стоимостью 18 000 руб. По прогнозам эксплуатация этого оборудования в течение 5 лет вызовет поток чистых денежных поступлений после вычета налогов в размере 5700 у.е.

в год. Ликвидационная стоимость оборудования покроет затраты на его демонтаж.

Ожидаемая норма прибыли – 12 \%. Рассчитать чистую приведенную стоимость проекта и индекс доходности инвестиций.

 

2.4. Компания планирует начать производство нового продукта. По ее расчетам для реализации проекта необходимы инвестиции в объеме 700 тыс. руб. в начальный период и 1000 тыс. руб. через год. Ожидается, что новый проект будет генерировать чистые денежные поступления: 269 тыс. руб. во второй год; 322 тыс. руб. в третий год; 378 тыс. руб. в четвертый год и 430 тыс. руб. каждый год с пятого по десятый. Хотя проект может оказаться жизнеспособным и по истечении 10 лет, все же компания предпочитает ограничить все расчеты этим периодом. Необходимая норма прибыли составляет 15  \%. Какое решение может принять компания?

 

2.5. Имеются два инвестиционных проекта, в которых потоки платежей характеризуются следующими данными:

ПА: –200; –300; 100; 300; 400; 400; 350; ПБ: –400; –100; 100; 200; 400; 450; 500.

Определить предпочтительность проектов, если ожидаемая норма доходности 12  \%.

 

2.6. Произведены разовые инвестиции в размере 39 000 тыс. руб. Годовой приток денежных средств планируется равномерно в размере 10 800 тыс. руб. Определить срок окупаемости инвестиций.

 

2.7. Инвестиционный проект характеризуется следующими элементами потока платежей, относящихся к концу года.

 

Годы

1

2

3

4

5

6

Инвестиции

200

250

 

 

 

 

Отдача

 

 

150

250

300

300

 

Определить срок окупаемости упрощенный и дисконтированный, если норма доходности по данным вложениям составляет 10  \%.

 

2.8. Произведены разовые инвестиции в размере 38 000 у.е. Годовые притоки наличности составили: 1-й год – 8000; 2-й год – 12000;

3-й год – 12000; 4-й год – 8000; 5-й год – 8000 у.е. Определить срок окупаемости инвестиций.

 

2.9. Проекту необходимы начальные инвестиции в размере 6000 руб. ожидаются чистые наличные поступления в размере 2000 руб. в год. Если цена инвестиций составляет 25 \%, в течение скольких лет проект будет считаться прибыльным?

 

2.10. Определить предпочтительность проектов, которые характеризуются следующими данными о потоке наличности (тыс. руб.).

ПА: –1200; –600; 400; 350; 300; 200; ПБ: –1200; –500; 500; 500; 500; 500; если ставка сравнения равна 20 \%.

 

2.11. Планируется, что проект будет приносить чистую прибыль в размере 240 тыс. руб. на протяжении 8 лет. Начальные инвестиции в основное капитальное оборудование составляют 1200 тыс. руб. и фирма использует метод равномерного начисления амортизации. Определить срок окупаемости инвестиций упрощенный и дисконтированный, если норма доходности составляет 10  \%. Чему равна бухгалтерская норма прибыли на вложенные инвестиции?

 

2.12. Проекту необходимы начальные инвестиции в размере

8000 тыс. руб. Ожидаются чистые наличные поступления в размере

2000 тыс. руб. в год. Если срок его осуществления равен пяти годам, при какой норме доходности проект будет считаться эффективным?

 

2.13. Проект требует начальных инвестиций в размере 2000 тыс. руб. Ожидаются притоки наличности (после налогообложения) в размере 800 тыс. руб. в течение 5 лет. Нужно ли проводить инвестирование, если альтернативная стоимость капитала составляет 15 \% в год?

Используйте метод внутренней нормы прибыли.

 

2.14. Постройте график NPV проекта при коэффициенте дисконтирования, который равен 6  \%, 12  \%, 18  \%, 24  \%, 30  \%. Оцените IRR на основании графика.

 

2.15. Проект требует наличных инвестиций в размере 36 000 руб. в машину, которая будет полностью амортизирована в течение четырех лет. Проектная чистая прибыль достигнет суммы 4000 руб. в первый и второй и 7000 руб. в третий и четвертый годы. Какова внутренняя норма прибыли на проект?

 

2.16. Фирме необходимы инвестиции: для строительства здания – 2000 тыс. руб., для оборудования – 1500 тыс. руб., в оборотный капитал – 500 тыс. руб. Все расходы осуществляются в одно и то же время.

Объемы продаж ожидаются: 100 тыс. единиц в первый год, 250 тыс. единиц во второй год и 500 тыс. единиц в каждый из шести последующих лет. Цена продажи за каждую единицу 6 руб. в течение первых четырех лет и 5 руб. в течение следующих четырех лет. Затраты производства составят: переменные издержки ожидаются 2,4 руб. на единицу в первые два года и 2 руб. на единицу с третьего по восьмой годы. Постоянные расходы – 1 руб. на единицу. Расходы на рекламу составят 100 тыс. руб. в первый год, 60 тыс. руб. – во второй и 40 тыс. руб. в последний год. Амортизация на оборудование начисляется равномерно и в конце оборудование будет продано за 200 тыс. руб. Ожидаемая норма доходности – 12  \%. Проанализировать инвестиционный проект.

 

2.17. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10 тыс. у.е., срок эксплуатации 5 лет. Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в объемах (тыс. у.е.) 6800, 6400, 8800, 8600, 6800. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: в первый год эксплуатации линии – 3100 тыс. у.е. с последующим ежегодным ростом их на 2,6 \%. Сложившееся финансово-экономическое положение предприятия таково, что уровень рентабельности авансированного капитала – 20 \%. Средневзвешенная цена капитала

фирмы – 16  \%. Предприятие не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 4 лет.

Оценить данный инвестиционный проект.

 

2.18. Для строительства цементо-бетонного завода требуется предварительно приобрести земли, оцениваемые в 500 тыс. руб. Строительство здания продлится год и обойдется в 2500 тыс. руб. Оборудование будет стоить 3000 тыс. руб. и его введение займет еще один год. В конечном итоге производственный комплекс будет введен через 2 года после приобретения земли. Потребность в оборотном капитале составит 1000 тыс. руб.

Вероятный срок работы предприятия составляет 10 лет, в год производство цемента составит 15 000 т готовой продукции, продажная цена за 1 т цемента составит 567,5 руб. Ежегодные переменные производственные расходы достигают 20 \% оборота, а ежегодные постоянные расходы ожидаются около 650 тыс. руб.

Сооружение будет амортизироваться линейным способом в течение 10 лет, ликвидационной стоимости оно не имеет.

Оборудование, хотя и будет использоваться 10 лет, но амортизироваться будет в течение 8 лет. Норма доходности по инвестиционным вложениям составляет 18  \%. Оцените инвестиционный проект.