Название: Инвестиционная стратегия - Методические указания и задания (Л.Н. Ветчакова)

Жанр: Технические

Просмотров: 1348


Модуль 3. стратегии выбора инвестиционного решения

 

Основные теоретические положения

 

При принятии решения относительно выбора проекта рекомендации, основанные на применении различных критериев, оказываются противоречивыми. Противоречия могут возникать между критериями различных групп, основанных на дисконтированных и недисконтированных оценках, и внутри группы однородных критериев.

Единичный проект является частным случаем портфеля независимых проектов. В этом случае критерии NPV, PI и IRR дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта. Иными словами, проект, приемлемый по одному из этих критериев, будет приемлем и по другим:

если NPV > 0, IRR > СС и PI > 1, то проект является прибыльным и принимается;

если NPV < 0, IRR < СС и PI < 1, то проект является убыточным и отвергается;

если NPV = 0, IRR = СС и PI = 1, то проект имеет нулевой финансовый результат.

При принятии решения рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала коммерческой организации. NPV обладает следующими свойствами, которые позволяют применять данный критерий.

NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости коммерческой организации в случае принятия проекта; критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности управленческого персонала, которой, как отмечалось ранее, является наращивание экономического потенциала компании, точнее, рыночной оценки капитала собственников;

NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

если NPV по проекту положителен, то привлечение капитала в любом случае является оправданным, даже если существует направление инвестирования и с большим значением IRR и PI. В то же время предприятие ориентируется на максимальный финансовый результат, что и показывает NPV.

Критерий IRR показывает, насколько свободно можно выбирать источники финансирования. Чем больше значение IRR превосходит текущую цену капитала, тем более «дорогие» инвестиционные ресурсы можно привлечь и тем больше «запас прочности» по проекту. Поэтому имеет смысл установить пороговые значения IRR и отсечь все проекты, не удовлетворяющие данному условию.

Выбирая инвестиционный проект, предприятия ориентируются на определенный период окупаемости. Это позволяет установить пороговое значение и отсечь все проекты с большим сроком окупаемости.

 

Задачи

 

3.1. Инвестору, пожелавшему купить акции алюминиевого комбината, акции предлагаются по цене 10 тыс. руб. за штуку и в проспекте эмиссии доказывается, что через 5 лет их стоимость, как минимум, удвоится. Стоит ли покупать эти акции, если инвестору реально доступны иные варианты вложения средств, обеспечивающие доход на уровне 10 \% в год? На каком уровне доходности альтернативных вариантов вложения покупка акций стала бы невыгодной?

 

3.2. Рассматриваются два проекта, имеющие равные результаты.

Затраты по каждому проекту представлены в таблице. Норма доходности – 20  \%. Какому проекту стоит отдать предпочтение?

Проекты

Годы

1-й

2-й

3-й

А

30

15

5

Б

5

20

30

 

3.3. К рассмотрению предлагается три инвестиционных проекта. Данные о суммах вложений и доходах приведены в таблице. Процентная ставка предполагается постоянной и положительной.

На основе метода чистой приведенной стоимости определить, какой из предлагаемых проектов предпочтительнее. Изменится ли ответ, если реальная ставка процента отрицательна?

 

Проекты

1-й год

2-й год

3-й год

4-й год

5-й год

Проект 1

Инвестиции, тыс. у.е.

Доходы, тыс. у.е.

Проект 2

Инвестиции, тыс. у.е.

Доходы, тыс. у.е.

Проект 3

Инвестиции, тыс. у.е.

Доходы, тыс. у.е.

 

600

 

300

 

300

 

 

300

 

400

 

400

 

 

100

100

 

300

100

 

300

100

 

 

400

 

1000

 

300

 

 

1000

 

400

 

1100

 

3.4. Вы – мэр города. Городу необходим новый спорткомплекс. Его предлагают построить две фирмы: одна в течение двух лет; другая в течение трех лет. Согласно их сметам, распределение капитальных вложений по годам составит (млн руб.):

 

Годы

1999 г.

2000 г.

2001 г.

1-я фирма

2000

5000

0

2-я фирма

3000

2000

500

 

Какой из проектов предпочтительнее? Нужно ли, принимая решение, учитывать прогнозную величину ставки процента и почему?

3.5. Предприниматель, покупая станок, намерен использовать его в течение трех лет и получить от его эксплуатации доход  650 тыс. руб., причем этот доход распределяется по годам:

150 тыс. руб. – 1-й год эксплуатации,

300 тыс. руб. – 2-й год эксплуатации,

200 тыс. руб. – 3-й год эксплуатации.

Предполагаемая норма доходности – 8 \% годовых.

 

3.6. Имеются два проекта «Экстра» и «Прима». Оценить будущие доходы при альтернативных вложениях капитала, если: а) q = 10 \%;

б) q = 15 \%; в) q = 25 \%; г) q = 30 \%. Определить предпочтительность

проектов.

 

3.7. Вам предлагают сдать в аренду участок на три года, выбрав один из двух вариантов оплаты аренды:

а) 10 тыс. руб. в конце каждого года,

б) 35 тыс. руб. в конце трехлетнего периода.

Какой вариант более предпочтителен, если банк предлагает по вкладам 20 \% годовых?

 

3.8. Вкладывая средства в ценные бумаги трастовой компании, вы должны платить налог с полученной прибыли в размере 30 \% . Если же вы положили деньги в банк, то сумма процентов не облагается налогом. Найдите наиболее прибыльную схему вложения капитала с 1 января по 31 марта, если налог платится в самом конце каждого квартала и услуги на финансовом рынке предлагают две фирмы.

1. Трастовая компания на условиях 50 \% ежемесячно по вкладу на срок, составляющий целое число месяцев, но не менее 1 месяца.

2. Банк с ежемесячным начислением процентов в размере 40 \% при таких же ограничениях.

 

3.9. Вы приобрели ценную бумагу за 20 тыс. руб. В течение 5 лет вы получали дивиденды в размере 1500 руб. а затем продали ее за

30 тыс. руб. Выгодна ли ваша сделка, если доходность на рынке ценных бумаг составляла за этот период 20 \%?

 

3.10. Имеется три инвестиционных проекта, требующих равную величину стартового капитала  200 тыс. руб. Цена капитала 10 \%. Выбрать оптимальный из них, если потоки платежей характеризуются следующими данными, тыс. руб. (см. таблицу).

 

Проект А

100

140

 

Проект Б

60

80

120

Проект В

100

144

 

 

3.11. Имеются два инвестиционных проекта, в которых потоки платежей на конец года характеризуются следующими данными, тыс. руб.

ПА: –200; –300; 200; 400; 400; 500; ПБ: –400; –100; 300; 300; 450; 450; 350.

Выбрать более предпочтительный проект.

 

3.12. Два проекта имеют следующие характеристики, тыс. руб.

ПХ: –6000; 4200; 4200;  ПУ: –6000; 3000; 3000; 3000.

 

3.13. Руководство компании «Tampa Phosphate» (ТРС) составляет бюджет капиталовложений на следующий год. ТРС полагает, что в следующем году ее чистая прибыль составит 10 500 долл., а коэффициент выплаты дивидендов (дивидендный выход) 40 \%. Доходы и дивиденды компании растут с постоянным темпом 5 \%. Последний дивиденд Do был равен 0.90 долл., текущая рыночная цена акций 8.59 долл.

ТРС может привлечь до 10 000 долл. заемных средств со стоимостью до налогообложения 12 \%, ссуды свыше 10 000 долл. будут стоить 14 \%, а все заемные средства свыше 20 000 долл. будут стоить

16 \%. Если ТРС выпустит дополнительные обыкновенные акции, затраты на их размещение составят 10 \%. Если объем дополнительного выпуска составит не более 16 000 долл., их можно будет разместить на

фондовом рынке по текущей цене; размещение акций выпуска сверх

16 000 долл. может быть сделано лишь по более низкой цене –

7.63 долл. ТРС придерживается оптимальной структуры капитала:

40 \% заемных средств и 60 \% собственного капитала. Предельная

налоговая ставка фирмы – 40 \%. ТРС имеет следующие независимые, неделимые и одинаково рисковые инвестиционные возможности:

 

Проект

Стоимость, долл.

IRR, \%

А

15 000

17

В

20 000

14

С

15 000

16

D

12 000

15

 

1.   Каков оптимальный бюджет капиталовложений фирмы ТРС?

2.   Ранее мы не учли в анализе дифференциацию проектов по риску. Принцип ТРС – увеличивать (уменьшать) на два процентных пункта стоимость капитала фирмы для проектов, имеющих риск значительно выше (ниже) среднего. Руководство считает, что степень риска проекта А высокая, проектов С и D средняя, а проекта В низкая. Каков оптимальный бюджет капиталовложений с учетом степени риска проектов?