Просмотр: оценка стоимости предприятия(бизнеса)(Н.А. Щербакова)

Название: оценка стоимости предприятия(бизнеса)(Н.А. Щербакова)

Жанр: Экономика

Просмотров: 1072

Доходный подход

Рис. 1. Методы доходного подхода

Если доходы предприятия существенно изменяются по годам, для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков. Для этого проводится прогнозирование денежных потоков по разным временным периодам. Данные заносят в табл. 1.

Таблица 1

Прогнозируемые показатели деятельности предприятия

Год	Объем реализации, тыс. руб.	Прирост объема производства	Прогнозируемая себестоимость реализации продукции	Амортизация, тыс. руб.	Объем капитальных вложений
1	400 000	25 \%	312 000	14 500	30 000
2	500 000	16 \%	400 000	15 700	45 000
3	580 000	16 \%	464 000	18 500	52 000
Постпрогнозный период	670 000	19\%	545 000	16 500	60 000

Расчет конечной стоимости предприятия на момент окончания прогнозного периода проводят в соответствии с моделью Гордона по формуле

где FV – стоимость в постпрогнозный период; CF(t+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода; i – ставка дисконтирования; t– ожидаемые долговременные темпы роста.

Расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования будущих денежных потоков представляется в форме табл.2.

Таблица 2

Пример оценки собственного капитала предприятия

методом дисконтирования денежных потоков

Наименование позиций	1 год	2 год	3 год	Постпрог-нозный период
Выручка от реализации, тыс. руб.	400 000	500 000	580 000	670 000
Себестоимость продукции, тыс. руб.	312 000	400 000	464 000	545 000
в том числе амортизация, тыс. руб.	14 500	15 700	18 500	16 500
Валовая прибыль, тыс. руб.	88 000	100 000	116 000	125 000
Коммерческие расходы, тыс. руб.	9 198	11 224	13 062	15 468
Прибыль от продаж, тыс. руб.	78 802	88 776	102 938	109 532
Основные средства	174 900	202 100	256 900	297 100
Налог на имущество, тыс. руб.	3 498	4 042	5 138	5 942
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	75 304	84 734	97 800	103 590
Налог на прибыль, тыс. руб.	26 356	29 657	34 230	36 257
Чистая прибыль, тыс. руб.	48 948	55 077	63 570	67 334
Денежный поток
Чистая прибыль, тыс. руб.	48 948	55 077	63 570	67 334
Начисление износа, тыс. руб.	14 500	15 700	18 500	16 500
Капитальные вложения, тыс. руб.	30 000	45 000	52 000	60 000
Денежный поток, тыс. руб.	33 448	25 777	30 070	23 834
Коэффициент текущей стоимости	0,7765	0,6029	0,4681	0,4681
Стоимость реверсии, тыс. руб.	–	–	–	186345
Текущая стоимость денежных потоков, тыс. руб.	25 971	15 541	14 076	87231
Обоснованная рыночная стоимость, тыс. руб.	142 819
Здания и сооружения непроизводственного характера, тыс. руб.	23 072
Рыночная стоимость собственного капитала, тыс. руб.	165 891

Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом, основанным на учете безрисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Затратный подход основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств (рис. 2).